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美国财政悬崖阴影下的QE失灵

年度全球央行Jackson Hole会议当前，整个华尔街都在热议美联储推出进一步量化宽松刺激政策的可能性，此外，上周末发布的FOMC会议纪要上传出的信号更是推高了市场对QE3的热切期望。

宽松信号释放之下，市场在短期内再现“QE3效应”，受到刺激的风险资产价格获得提振，美股行情止跌走强，其中标普500指数再回升至2008年5月的高位水平，欧元和黄金(1678.30,5.40,0.32%)价格也出现上涨。

会议纪要显露宽松迹象

全球最大的债基太平洋(5.66,-0.12,-2.08%)投 资管理(PIMCO)首席投资官比尔·格罗斯(Bill Gross)在会议纪要公布之后立即表示，美联储将不得不推出QE3，其可能性高达80%——事实上，格罗斯在2012年中早已不止一次地表达过类似观 点，“除非有进一步公开数据表明美国经济能持续增强，否则就会有更多宽松措施”。

投行瑞银在近期报告中亦认为，美联储在9月召开的FOMC会中推出QE3的可能性接近50%，分析师认为，主要观察美国未来的核心经济数据，但 “财政悬崖”的当口，可能起到决定性作用的是8月份的就业报告，就业是美联储主席伯南克最关心的问题。根据公开信息，在9月13日FOMC会议做出决定 前，美国将会有一个就业数据报告和两个首次申请失业救济人数报告发布。

看多QE3可能性的观点升温，另一重要因素来自Jackson Hole全球央行会议将提供给美联储主席伯南克近期绝佳的平台和机遇，进一步释放关于货币政策的动态信号。众所周知，两年前伯南克也是在该会议上宣布推行 第二轮量化宽松计划，依照惯例，今年8月31日他同样要在Jackson Hole的会议上发表讲话。

然而，有分析却认为，QE3刺激政策的推出并不完全是利好。“最好的情况是，伯南克公开表示美联储有刺激工具，但还不需要正式使用，且国会内部的行动也能保持一致。”Lazard资本的策略分析师亚特·霍根(Art Hogan)认为。

悬崖阴影下的“QE失灵”

事实上，根据以往的经验，市场多次期盼美联储能推行进一步经济复苏刺激方案或量化宽松，并没有得到任何实质性回应，屡次失望的经验似乎也在预示这次的QE3也并非箭在弦上。

花旗集团的分析师认为，因为美国总统大选的临近，力图誓言保持独立性的美联储可能不会冒险在这个时机作出重大的货币政策改变。即便在会议纪要中确实有信号显示，可能将会有新一轮刺激政策，但当前包括7月非农及零售数据在内的部分美国经济数据却在改善。

渣打银行(微博)的分析认为，从时间节点看，自上次会议以来美国经济数据有所起色，这份纪要是在当时经济数据偏弱的情况下产生，未必代表了现在，伯南克最终的决定还是要观察经济数据的走势。

“QE3对经济、市场到底有多大实际的刺激效应？”一位基金经理对记者表示，虽然在过去几年中，美联储推出量化宽松的刺激政策都会变成推动风险 资产上涨的强动力，但在当前的情况下，不管是对美国经济复苏或者资本市场，美联储应该意识到，类似手段可能已经难以再现昔日的提振效力，当前最令投资者担 心的还是美国“财政悬崖”风险，“最利好的消息可能来自于税收改革和有关国会处理‘财政悬崖’”。

“财政悬崖”指美国明年年初将迎来的大规模财政紧缩，一方面是布什政府时期延续下来的减税政策将到期，另一方面是自动削减开支机制的生效，导致美国政府将不得不实施大面积严厉的财政紧缩。

上周，美国国会预算办公室在半年报告中对“财政悬崖”提出警告，指出如果不采取措施避开，美国经济的温和复苏将可能被逆转，明年经济将重回衰退。比较糟糕的情况下，2013年美国经济将萎缩0.5%，失业率可能升至9%。

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